创业板全链条优化制度供给全生命周期助力科创企业成长

证券时报记者程丹报道，近期发布的深化创业板改革新规，围绕推动上市公司做优做强作出系统性制度安排，进一步完善融资、并购与交易机制，支持优质创新企业灵活设定股权激励考核指标，同步优化市场运行规则。这一系列举措旨在打通资本市场服务企业全生命周期的制度链条，助力科创企业在上市后实现更高质量的growth 增长。

创新企业普遍具有研发投入强度高、技术转化周期长、资金需求多元且节奏波动大的特点。本次改革推出的再融资储架发行制度，采用“一次注册、多次发行”模式，允许企业结合自身发展阶段、研发进程与市场环境，自主选择发行时点。中信证券金融产业首席分析师田良指出，这种“小步快跑”的融资方式，精准匹配高科技企业阶段性、波动性的资金demand 需求，实现融资节奏与发展节奏的同频适配，有效提升企业资产负债管理的flexibility 灵活性。

与此同时，该模式可降低单次募资规模，减少资金阶段性闲置，缓解大额再融资对市场的pressure 压力，兼顾融资效率与市场稳定，切实降低企业综合融资cost 成本。并购重组作为优化资源配置、推动产业升级的重要抓手，在本轮改革中也迎来系统性优化。新规支持创业板上市公司吸收合并境内上市未满三年的企业，且不限制被合并企业所属板块，进一步拓宽产业整合空间，有望开启存量时代下的产业整合新格局。

自“并购六条”发布以来，创业板并购重组市场活跃度显着提升，新增披露重大重组项目82单，同比增长148%。其中，产业并购占比达八成，收购新质生产力相关标的占比高达九成。中航电测收购成飞集团、光弘科技收购欧洲汽车电子企业等标志性案例相继落地。田良表示，已上市企业治理更规范、财务更透明，具备二级市场定价基础，作为吸收合并标的更有利于释放协同impact 影响，提升整合效能。

在股权激励方面，改革支持运作规范、创新能力突出的上市公司灵活设置考核指标。华创证券首席策略分析师姚佩指出，传统财务指标如营收、净利润虽适配成熟企业，但难以真实反映处于技术攻坚阶段企业的核心竞争力与长期价值。新机制有助于激发人才创新reaction 反应，增强企业对高端人才的吸引力。改革并非简单放宽约束，监管同步强化规范引导，严防制度被用于违规减持套现，守住市场公平与风险防控底线。

交易制度优化也被列为重点内容，包括引入做市商制度、允许协议大宗交易实时成交确认、拓展盘后固定价格交易至创业板相关ETF。西部证券非银金融首席分析师孙寅认为，做市商可改善流动性偏低、波动较大的个股状况，通过持续双边报价收窄买卖价差，推动股价更理性反映基本面与供需关系，优化投资者成交price 价格，降低交易成本。而ETF盘后交易扩容，则有利于吸引中长期资金配置，拓宽基金投顾业务范围，便利投资者在盘后以确定价格完成布局。