从降息到加息：一场冲突改写全球货币剧本

年初时，全球市场还在期待2026年迎来一连串降息的宽松周期，仿佛经济春风吹过。如今，conflict 冲突的余波正从地缘政治蔓延至货币决策的核心地带。自2月底美以对伊朗发动军事打击以来，中东局势持续升级，能源价格迅速攀升，全球央行的政策剧本被彻底改写。原本预计的降息通道正被加息讨论悄然取代，一场从‘稳增长’向‘控通胀’的紧急转向正在多国上演。国际货币基金组织指出，这场战事带来了‘能源价格上涨与经济增长放缓’的双重冲击，而市场的神经，正随着每一轮原油期货的跳动而紧绷。

在美国，联邦基金利率仍维持在3.5%至3.75%之间，但预期已悄然生变。高盛数据显示，美联储在2026年加息的概率从战前的12%飙升至45%。‘美联储观察’甚至估算，不降息的概率已超五成。欧洲方面，尽管利率未动，欧洲央行已明确表示，若油价升至150美元/桶，将启动‘收紧货币政策’。德国10年期国债收益率冲上15年高点，反映了市场对加息的强烈押注。英国更是在声明中删除了‘进一步降息’的措辞，暗示政策可能彻底反转。日本虽暂未加息，但央行强调将视情上调利率，市场普遍预期年中前重启加息进程。这场全球性的政策路径重塑，背后是能源供应链的剧烈震荡。

4月初，布伦特原油价格一度突破113美元，WTI单周暴涨11.41%，连续七周上涨。霍尔木兹海峡的通行中断不仅影响石油，更波及氦气、化肥等关键原料运输，推高了整个生产链条的cost 成本。国际能源署警告，石油短缺可能在4月加剧，油价或全年高位运行。更令人担忧的是，能源涨价正从第一轮传导至第二轮——服务与商品价格全面承压，通胀预期开始自我强化。欧洲央行已将2026年通胀预期上调至2.6%，经济增长预期却下调至0.9%。在‘不利情景’下，通胀甚至可能冲上4%以上。拉加德直言，能源中断可能持续至2026年末，央行的决策空间正被不断压缩。

各国面临的挑战各不相同，但困境本质一致：供给端冲击下，降息恐加剧通胀，加息又恐拖累增长。美国就业数据表面稳健，但劳动参与率跌至新低，就业质量存疑；若滞胀成形，衰退风险将显着上升。英国3月CPI升至3.3%，企业通胀预期达3.5%，政策反转已现端倪。日本则在油价飙升与日元走弱的双重压力下，面临输入型通胀难题。尽管央行强调将依经济状况调整利率，但流动性不足仍是制约。IMF已在4月4日敦促日本继续加息。全球货币政策能否稳住通胀而不扼杀增长，取决于战事持续时间、能源价格走势与市场预期的演变。在局势明朗前，谨慎观望或是唯一选择，但全面加息的拐点，或许已悄然临近。