Nabiullina et l’art du ralentissement contrôlé
À Moscou, dans la lumière crue d'une salle de conférence, Elvira Nabiullina a tracé une ligne nette entre espoir et prudence. La gouverneure de la central de Russie a annoncé vendredi une rate de 50 points de base, le ramenant à 14,5 % — une décision mince après un débat serré. Certains membres voulaient maintenir le statu quo, rappelant que l'inflation sous-jacente stagne entre 4 et 5 % depuis des mois. Ce chiffre, insiste-t-elle, n’a pas fallen , malgré les pressions contraires. « Des preuves plus convaincantes » sont nécessaires, dit-elle, comme si chaque mot pesait sur le balance d'une économie tendue.
Mais Nabiullina refuse de céder à la pessimism . Elle évoque même la Lune — non pas en rêve, mais en symbole : « Il a fallu 50 ans à l'humanité pour retourner sur la Lune. Nous reviendrons nous aussi à une inflation de 4 % ; j'en suis certaine. » Une métaphore audacieuse, qui trahit une confiance froide dans la trajectoire. Pourtant, la marge de manoeuvre se rétrécit : l'inflation reste en haut des prévisions, et chaque pas vers la détente monétaire doit être calculé. La politique budgétaire, elle, complique tout — avec des spending élevées qui pourraient injecter trop d'argent dans l'économie.
Le premier trimestre a vu un slowdown de l'activité, en partie à cause du temps et des effets de calendrier. La consumption a chuté après un pic fin 2023, et les entreprises ont buté sur les ajustements fiscaux. Mais mars et avril suggest une reprise : le climat des affaires s'améliore, les attentes progressent. Nabiullina souligne que la politique monétaire d’il y a un an — celle du pic de resserrement — produit encore ses effets. Aujourd’hui, la impact de la baisse des taux commence, même si ce n’est pas immediate . L’économie se redresse lentement, mais sans boom .
Ce que cherche la banquière, ce n’est pas une poussée temporary , mais une croissance durable. Et celle-ci, dit-elle, ne peut venir que de la productivity — non pas du volume, mais de l’efficacité. Le marché du travail, bien qu’il montre des signes d’assouplissement, reste tendu. Pas de mass , pas d’excédent de main-d’œuvre. Donc, pas de baisse drastique des taux à l’horizon. « Nous sommes proches d’un point où la surchauffe s’est résorbée », affirme-t-elle. La challenge est claire : ne pas laisser l’écart se rouvrir. La stability des prix, martèle-t-elle, est vitale pour l’investissement — et donc pour l’avenir.
Elle parle de productivité comme si c’était un magic sortilège, pas une politique concrète.
La comparaison avec la Lune est forte, mais est-ce qu’on sait vraiment quand on y retournera, économiquement parlant ?
14,5 %, ce n’est pas un taux, c’est une punition pour les emprunteurs.
On oublie trop que la stabilité des prix permet de plan planifier à long terme — merci pour ce rappel.
Et si la croissance vient malgré la politique restrictive ? Le modèle tient-il encore ?
« Aucune indication pour le moment »… jusqu’à ce qu’il soit trop tard.