Polska w czołówce Europy. Ale czy silny złoty zastąpi zdrowe finanse?

resilience Odporność polskiej gospodarki na zewnętrzne szoki wydaje się niepodważalna — niskie unemployment bezrobocie, rosnące realne wages wynagrodzenia i napływ środków unijnych tworzą silny fundament. Według prognoz Międzynarodowego Funduszu Walutowego na 2026 rok, Polska ma osiągnąć w 2027 roku wzrost PKB na poziomie 2,38 proc., co plasuje ją na czele dużych gospodarek europejskich. To jedyny kraj w tej grupie, który notuje pozytywną rewizję prognoz na rok 2026. Tymczasem eksperci PKO BP ostrzegają: za jasnymi liczbami kryje się coraz głębszy problem — public finances finanse publiczne na skraju wytrzymałości.

growth Wzrost napędzany konsumpcją prywatną i inwestycjami z Krajowego Planu Odbudowy może się utrzymać, ale tylko jeśli nie dojdzie do eskalacji ryzyk fiskalnych. Deficyt sektora finansów publicznych według PKO BP osiągnie aż 6,5 proc. PKB — trzeci rok z rzędu z takim deficit ubytkiem w budżecie państwa. Dług publiczny może wzrosnąć do 66,1 proc. PKB, podczas gdy w 2023 roku był poniżej 50 proc. To szybki skok, który inwestorzy zaczynają uważnie obserwować. Eksperci podkreślają, że nawet dobre dane makroekonomiczne nie zastąpią konieczności konsolidacji fiskalnej.

Rynek kapitałowy reaguje z cautious umiarkowanym optymizmem: WIG i WIG20 biją rekordy, co jest rzadkością, zwłaszcza gdy uwzględnia się, że WIG20 nie liczonych dywidend. Spółki powiązane z krajową consumption konsumpcją, banki i firmy inwestycyjne cieszą się zaufaniem. Jednak przy rosnącej wrażliwości na stan finansów publicznych, inwestorzy szukają spółek o silnych bilansach i stabilnych przepływach pieniężnych. Firmy zależne od energii czy importu surowców trafiają na margines. Rynek kapitałowy nie ignoruje fundamentów — ale też nie zapomina o ryzykach.

Stopy procentowe pozostają stabilne — 3,75 proc. według scenariusza bazowego NBP. Bank centralny nie widzi potrzeby zaostrzania polityki pieniężnej, mimo wzrostu inflacji spowodowanego szokiem podażowym. To dobrze dla rynku obligacji, który unika gwałtownych przecen. Jednak rentowność obligacji nie spadnie znacząco bez poprawy sytuacji budżetowej. Analitycy wskazują: nawet jeśli Fed obniży stopy, a dolar osłabnie, przestrzeń fiskalna w Polsce się kurczy. Każde pogorszenie w budżecie może zmienić nastroje inwestorów.

Złoty ma się strengthen umacniać — EURPLN do 4,26, USDPLN do 3,61 do końca 2026 roku. To efekt silnych krajowych fundamentów i osłabienia dolara. Ale scenariusz ten jest kruchy: nowy szok energetyczny, trwały wzrost cen ropy czy brak reform fiskalnych mogą go sabotać. Jak podkreślają eksperci, kluczowe będą decyzje polityczne. Czy rząd zdecyduje się na wzrost VAT, zamrożenie pensji w sektorze publicznym, czy reformę emerytalną? Każda opcja ma koszt — dla inflation inflacji, wzrostu lub akceptacji społecznej. Odbudowa gospodarcza jest możliwa, ale nie jest bezpieczna.