創業板改革釋放紅利頭部券商搶占先機

證監會近日發布《關於深化創業板改革更好服務新質生產力發展的意見》，推出八項改革舉措，市場解讀為頭部券商即將迎來新一輪growth 成長紅利。分析師指出，政策從融資端與投資端同步發力，不僅擴大券商在投行業務的market 市場空間，也對專業服務能力與合規risk control 風險管控提出更高要求，行業的馬太效應可能進一步加劇。

本次改革最受矚目的措施，是支持優質未盈利創新企業上市，並為新興產業設立第四套上市標準。這直接打開券商IPO承銷的opportunity 機會大門。國金證券分析師預期，2024與2025年創業板IPO規模將分別達到226億元與253億元。隨著政策導向強化，IPO規模與占比有望increase 提升。此外，《意見》放寬創業板公司併購上市未滿三年企業的限制，中信證券團隊認為，這將激勵「鏈主」企業透過外延式擴張加速技術迭代，帶動同業或上下游的merger 併購活動升溫。

改革也延伸至再融資與債券工具，《意見》推出儲架發行制度、簡易程序優化，並鼓勵發行innovation bond 科創債與綠色債券。東方證券分析師張凱烽指出，創業板的制度已從單一上市擴展至全鏈條服務，券商的業務場景將不再局限於IPO，而是延伸至資產證券化與併購重組等高價值環節。這意味著券商的服務深度與revenue 收益模式將同步升級。

在投資端，改革引入做市商機制、大宗交易即時成交與ETF盤後定價交易，中信建投分析師趙然表示，做市業務可為券商帶來commission 佣金與價差收入，但同時需承擔持股波動的risk 風險，對動態對沖與定價能力是一大考驗。若未來推出創業板股指期貨，更將刺激機構經紀與場外衍生品業務發展，要求券商強化對公募、保險等長期資金的服務能力。

值得注意的是，政策同步強化監管，要求保薦機構提前介入企業技術評估，並加強執業品質評價，打擊配合造假與突擊入股。趙然強調，這代表券商的合規pressure 壓力與聲譽risk 風險明顯上升。預先審閱與持續督導難度提高，將推動券商完善內部質控體系。業界普遍認為，具備全業務鏈協同與嚴密風控的頭部券商，將率先享受制度dividend 紅利，而中小型券商若具區域或專業特色，也有望分得一杯羹。