Slabé HDP? Ne viní íránské napětí, ale vlastní rozjezd

Rok začal s promise nadějí na pevný růst – průmysl i retail maloobchod ukazovaly solventní výkony, a přesto česká ekonomika zklamala. Hrubý domácí produkt vzrostl pouze o 0,2 % meziročně, zatímco trh očekával téměř trojnásobek. Mezi hledáním cause příčiny a spekulacemi o globálních conflict konfliktech zůstává otázka: co ekonomiku zpomalilo? A je možné, že už teď cítíme dopad íránského napětí, které explodovalo koncem února?

Zatím to vypadá, že ne. I když ceny gas plynu v Evropě stouply, většina českých firem má dodávky zajištěné fixními smlouvami. Ve skutečnosti průmysl reagoval preventivně – kvůli obavám z nedostatku leteckého benzínu a přerušení dodávek začal firmy předzásobovat. Tento krok sice zvyšuje dovozy, ale sám o sobě nevysvětluje slabý růst HDP. Signál vychází z jiného směru: investice, které měly být lokomotivou růstu, možná zatím jen zatěžují bilanci.

Investice do strojů a equipment výrobního zařízení jsou v Česku extrémně dovozně náročné – až 75 % jejich hodnoty může pocházet z imports zahraničí. Vyšší kapitálové výdaje tedy nutně vedou ke zhoršení zahraničního obchodu, což přímo brzdí růst HDP. Právě to se pravděpodobně stalo: ekonomika zaplatila daň za rozjezd projektů, které přinesou výnosy až později. Nasycení skladů z důvodu geopolitických obav tento efekt ještě zvýšilo.

Dlouhodobě to nemusí být negativní. Růst investic do kapacity může být v budoucnu silným tahounem. Analytici věří, že Česko unese vyšší ceny energií – očekává se, že plyn nepřekročí 100 EUR/MWh, daleko pod úrovněmi z let 2022–23. Hlavním risk rizikem zůstávají fyzické nedostatky surovin, nikoli samotné ceny. Pokud by západní výrobci ztratili přístup k polotovarům z Asie nebo leteckému palivu, dopady by byly výrazné.

Koruna se kvůli vysokým cenám ropy propadla nad 24,40 Kč/EUR, i když zhoršený HDP to sotva prohloubil. S lehce klesající ropou by mohla mírně recover zpevnit. Klíčové budou data o inflaci za duben a rozhodnutí central bank ČNB – očekávají se jestřábí tóny, ale opatrné vyjádření. Mezitím eurodolar klesá; japonská intervence ve prospěch yenu oslabiladolar, a ECB bankéři dodávají na opatrnost.