瑞芯微2025年淨利年增逾七成但高估值與存貨攀升引發市場關注

瑞芯微交出亮麗的2025年成績單，全年淨利潤達10.4億元，年增率高達74.82%，展現出強勁的growth 成長勢頭。作為國內領先的AIoT晶片設計企業，公司主要從事智慧應用處理器SoC與周邊晶片的設計、研發與銷售，持續受惠於邊緣運算與終端AI化趨勢。財報顯示，其加權平均淨資產收益率提升至25.79%，投入資本報酬率也來到24.71%，反映出資本運用效率顯著improvement 提升。

然而，亮眼獲利背後也存在隱憂。儘管營業現金流淨額仍達10.69億元，但已較上年下降22.52%，顯示營運產生的cash flow 現金流增長放緩；投資活動現金流淨額更擴大至-15.43億元，代表積極擴張下資本支出大幅增加。同時，存貨帳面價值攀升至12.54億元，年增近六成，佔淨資產比例達28.61%，雖尚屬可控，但存貨跌價準備同步上升，後續庫存risk 風險值得關注。

在資產配置上，公司貨幣資金減少37.25%，交易性金融資產卻暴增337.11%，顯示資金正從現金轉向金融資產布局。負債方面，應付票據及應付帳款大增90.75%，合約負債更激增188.91%，反映供應鏈拉貨動能升溫與訂單能見度提高，但也可能帶來未來付款pressure 壓力。流動比率維持在4.19，速動比率3.1，短期償債能力依然穩健。

研發投入方面，2025年總金額為6.84億元，年增21.19%，但佔營收比重微降至15.53%，且研發投入資本化率維持0%，顯示保守會計政策與對研發透明度的重視。股東結構亦出現變化，兩檔追蹤半導體與沪深300指數的ETF新進十大流通股東，取代先前持股基金，代表機構投資人對其在AI晶片領域的長期market 市場地位持續加碼。

目前以4月14日收盤價計算，瑞芯微市盈率（TTM）約為68.73倍，市淨率16.31倍，市銷率16.24倍，估值處於相對高檔。此反映投資人對其未來成長性的高度期待，但也意味著股價對expectation 預期變動極為敏感。若後續營運動能放緩或存貨去化不如預期，股價可能面臨修正壓力。