전쟁이 불렀지만 시장은 외면했다: 방산주의 이상한 부진

중동의 war가 전쟁이 장기화되며 정밀 missile와 미사일과 요격 시스템에 대한 수요가 폭등하고 있지만, 미국 주요 방산업체의 주가는 오히려 곤두박질쳤다. 월스트리트저널은 이 같은 trend를 추세를 두고 전통적인 통념 — 곧 전쟁은 방산업에 호재다 — 이 무너지고 있다고 분석했다. 실제로 RTX, 노스롭그러먼, 보잉은 강한 분기 실적을 발표했지만, 투자자들의 심리는 냉랭하다. 캐시 워든 노스롭그러먼 CEO는 “전 세계적으로 제품 수요가 매우 강하다”고 말했지만, 시장은 그 말 뒤의 어두운 현실을 주시하고 있다.

특히 demand의 수요의 핵심은 미사일이다. 우크라이나 전쟁 이후 러시아의 드론 공격에 대응하기 위한 패트리엇 미사일 수요가 치솟더니, 지난해 이스라엘과 이란의 충돌로 미국의 방어용 미사일 재고가 급속히 줄었다. RTX의 레이시온 부문은 패트리엇과 스탠다드 미사일 판매 덕분에 매출이 10% 늘어난 69억 달러를 기록했고, 록히드마틴도 미사일 부문 매출이 8% 증가한 36억 달러를 달성했다. 노스롭그러먼은 고체 로켓 모터 생산능력을 두 배로 늘리며 대응에 나섰다. 이 모든 움직임은 urgency의 긴급성의 신호다.

그러나 매출 증가에도 불구하고, 주가는 반응하지 않았다. 2월 28일 이란 전쟁 발발 이후 다우존스 미국 항공우주·방산지수는 10% 떨어졌고, 같은 기간 S&P500은 3% 올랐다. 투자자들은 방산업체들이 cash를 현금을 주주환원보다는 설비투자에 쏟아부어야 한다는 점을 우려한다. 제프리스의 셰일라 카야오글루 애널리스트는 “이 기회를 실적으로 연결하려면 time가 시간이 걸리고 점진적 투자가 필요하다”고 말했다. 즉, 단기적 수익보다 장기적 부담이 더 커 보인다는 것이다.

공급망 차질도 악재다. 록히드마틴은 F-16 전투기와 C-130 수송기 생산 지연으로 수익성이 악화됐다. 미사일 주문이 늘어도 항공기 매출 비중이 크기 때문에 전체 실적 개선은 제한적이다. 여기에 유가 상승으로 항공사 정비 수요가 줄어들 수 있다는 risk도 리스크도 RTX에 부담이다. 더 큰 문제는 정치적 불확실성이다. 마이클 왕 캡스톤 애널리스트는 “의회에서 얼마나 큰 예산이 통과될지 회의론이 있다”고 지적했다. 전쟁은 기회이지만, cost도 비용도 크다.