재고 줄이기가 성장률을 무너뜨린다

고유가 시대, 경제는 숨 고르기를 반복하고 있다. 지난 1분기 실질 국내총생산(GDP)이 전 분기 대비 1.7% 성장하며 ‘깜짝 성장’을 기록했지만, 그 이면엔 기업들의 inventory 재고 소진 움직임이 자리 잡고 있다. 내수 회복은 더딘 데다 경기 불확실성이 커지자, 기업들은 새로운 생산보다 existing 기존 재고를 풀어내는 데 집중하고 있다. 이는 단기적으로는 수익을 유지하려는 전략이지만, 장기적으로는 경제 성장세를 깎아먹는 요인으로 작용할 수 있다.

한국은행 경제통계시스템에 따르면, GDP 성장을 구성하는 주요 요소는 domestic 내수, 투자, 재고 증감, 순수출로 나뉜다. 특히 최근 들어 성장 기여도에서 재고 변동의 비중이 커지고 있다. 지난 1분기 민간 소비지출은 성장률에 0.2%p 기여했지만, inventory는 재고 감소는 -0.4%p를 기록하며 오히려 성장을 억제했다. 반면, 지난해 4분기엔 재고 증가가 0.3%p 기여하며 역성장(-0.2%)을 막는 버팀목이 되기도 했다.

이처럼 재고투자는 경기를 안정화시키기도 하지만, 경기변동을 확대시키는 요인으로도 작용할 수 있다. 재고가 늘면 생산 확대를 의미해 성장에 기여하지만, reduction은 감소는 생산 위축을 나타내며 마이너스 영향을 준다. 최근 13분기 중 재고 변동이 성장률을 끌어올린 경우는 6번, 깎아먹은 경우는 7번. 특히 2023년 이후로는 재고의 영향이 consumption보다 민간 소비보다 더 컸던 경우가 무려 8번에 달한다.

전문가들은 이런 현상을 기업의 불확실성 대응 전략으로 보고 있다. 메리츠증권 이승훈 연구원은 “미국·이스라엘-이란 전쟁 발발 이후 기업들이 기존 재고를 소진하며 경기에 대응했다”며 “이로 인해 성장 기여도가 급감했다”고 지적했다. 일반적으로 재고는 경기 순환을 완충하는 역할을 하지만, 지금은 오히려 shorten 주기를 짧게 만들며 경기를 요동치게 하고 있다. 기업의 투자 행태 변화가 성장 동력을 어떻게 바꿔놓고 있는지, 주목할 시점이다.