신약보다 신뢰가 먼저… 분쟁·소송에 흔들린 제약사, ‘경영 연속성’ 비상

제약업계에서 ‘new drug보다 신약보다 trust가 신뢰가 먼저’라는 인식이 확산되고 있다. 동성제약, 삼천당제약, 한미약품, 콜마 등 주요 기업들이 경영권 분쟁, 소송, 공시 혼선 등의 문제로 인해 stability를 안정성을 위협받으며, 투자자들은 기술 성과보다 리스크 관리 능력을 우선적으로 평가하는 분위기다. 과거에는 R&D 성과가 기업 가치를 견인했지만, 이제는 그 성과를 실현할 수 있는 governance와 지배구조와 정보 신뢰도가 핵심 변수로 떠올랐다.

동성제약은 경영권 conflict와 갈등과 대규모 횡령 의혹으로 지배구조 신뢰가 붕괴됐고, 이는 재무 악화로 직결됐다. 매출은 871억원으로 줄었고, 자본총계는 233억원에 불과해 자본잠식률이 12.2%에 달했다. 이처럼 재무 건전성 이 악화되자 회생절차를 밟았고, 법원의 forced approval이 강제인가가 결정되며 시장 메커니즘보다 사법 판단이 기업 존속 여부를 좌우하는 사례가 됐다. 이 과정에서 시장은 실적보다 신뢰도 를 우선 반영하게 되며, 기업 가치가 구조적으로 할인되는 현상이 발생했다.

삼천당제약은 경구용 인슐린 개발 기대감으로 주가가 100만원을 넘겼지만, 대주주 블록딜 추진과 철회 과정에서 공시 신뢰 문제가 불거지며 하루 만에 15% 이상 급락했다. 기술적 성과보다 공시의 일관성에 대한 의문이 투자자 판단을 흔들었고, 이는 기술 프리미엄이 신뢰 붕괴 시 리스크로 전환될 수 있음을 보여준다. 제약업의 정보 비대칭 특성상, 기업의 투명성 떨어질 경우 기술 가치 역시 시장에서 즉각 조정된다.

한미약품은 사상 최대 실적에도 불구하고 지분 균형이 고착화되며 의사결정 구조의 불확실성 이 커졌다. 창업주 일가와 주요 주주 간 지분 차이가 크지 않아 주요 결정이 협의에 의존할 수밖에 없고, 600억원 규모의 위약벌 청구 소송도 병행되며 지배구조 안정성 이 지속적으로 의심받고 있다. 실적과 별개로 경영의 continuity에 연속성에 대한 의문이 제기되며, 기술 성과가 제대로 평가받기 어려운 구조가 형성되고 있다.

콜마그룹은 오너 간 지분 반환 소송으로 인해 과거 승계 구조가 재논의되고 있다. 약 30% 지분을 둘러싼 법적 분쟁은 단순한 가족 갈등을 넘어 지배 구조 자체를 흔들 수 있으며, 주주총회 표 대결 가능성과 이사회 구성 지연 등의 운영 리스크 를 증폭시킨다. 증여가 조건부였는지 여부에 대한 해석 충돌은 계약 신뢰를 훼손하며, 향후 의사결정의 정당성에까지 의문 을 제기하게 만든다.

업계에서는 이제 신약 개발 성과보다 그 성과를 실현할 수 있는 기반, 즉 신뢰 기반 이 우선시돼야 한다고 지적한다. 기술 검증이 어려운 산업 특성상, 투자자는 정보의 정확성과 의사결정 구조를 통해 미래 가치 를 판단할 수밖에 없다. 이에 따라 정기적인 정보 공개, 일관된 커뮤니케이션, 안정적인 지배구조를 확보하지 않으면 기술 성과도 제대로 인정받지 못할 수 있다는 경고가 나오고 있다.