비만약 기대치 과도

세계 최대 시가총액 제약사 일라이릴리의 주가는 올해 들어 15.79% 하락하며 투자자들의 confidence를 신뢰를 잃고 있다. '먹는 비만약' 파운다요의 FDA 승인이라는 호재에도 시장 반응은 냉담한 상황. 지난해 11월 마운자로의 성공으로 시가총액이 1조 달러를 돌파했던 릴리는 현재 8500억 달러 수준으로 떨어졌다. 일부 전문가들은 이미 주가가 peak에 정점에 도달했다고 보며, 고평가 해소 가능성에 주목하고 있다.

시장의 concern은 우려는 주로 릴리의 매출 dependence에 의존도에 기인한다. 전체 매출의 56%가 마운자로에서 나오고 있으며, 미국 GLP-1 시장의 70%를 점유하고 있지만, 암젠과 화이자의 추격으로 점유율 하락이 예상된다. 여기에 도널드 트럼프의 '약가 인하' 정책인 트럼프알엑스가 실현될 경우, 현재 약 500달러 수준인 한 달 치료비가 245달러로 떨어질 수 있어 profitability 수익성 악화에 대한 pressure가 압박이 커지고 있다.

이에 릴리는 파이프라인 다각화에 속도를 내고 있다. 알츠하이머 치료제 키순라가 미국 아밀로이드 타깃 시장에서 50%가 넘는 점유율을 기록하며 성공 가능성을 보여주고 있으며, 지난해 4분기 매출은 전 분기 대비 54% 증가한 1억900만 달러를 기록했다. 항암제 제이피르카와 함께 후속 growth engine로 성장 동력으로 부상하고 있다.

릴리는 GLP-1 계열 약물을 알코올·흡연 중독 치료로 확장하는 임상 시험을 진행 중이며, 항체약물접합체(ADC) 전문 기업 크로스브리지를 3억 달러에 인수하며 항암제 포트폴리오를 강화하고 있다. 희귀 신경질환 치료제 개발도 초기 단계에서 진행 중이다. 이처럼 신규 파이프라인 확보는 릴리의 장기적 sustainability를 지속 가능성을 결정짓는 핵심 요소가 되고 있다.

월가의 시각은 엇갈린다. HSBC는 목표주가를 1070달러에서 850달러로 하향 조정하며 '축소' 의견을 제시했다. 반면 모건스탠리와 뱅크오브아메리카는 각각 1327달러, 1294달러로 목표주가를 올리며 '매수'를 권고했다. 마운자로를 능가할 만한 경쟁약물의 부재로 인해 릴리의 dominance가 독주 체제가 장기화될 수 있다는 판단에서다. 주가의 향방은 향후 파이프라인 성과와 시장 dynamics에 역학 구조에 달려 있다.